金融市场，风险四伏。金融人不但要具备一双识别风险的眼睛，还需要练就应对风险的本领，这样，才能真正在金融市场中做到运筹帷幄。FMBA：本文要为你分享的是，当下金融环境存在的风险，以及相应的解决方案。
　　

银行贷款风险

银行不良贷款。根据银监会公布的部分监管指标数据，截止2015年末，国内商业银行不良贷款余额12744亿元，已经连续17个季度出现上升，较2014年底大增51.2%。商业银行不良贷款率1.67%，已连续10个季度上升。企业盈利状况的持续下滑是商业银行不良贷款大幅增加的主要原因之一。

对比：目前意大利银行业不良贷款规模高达3600亿欧元，占欧元区整体不良贷款总额的三分之一。不良贷款额相当于本国GDP的20%。日前，在意大利政府的支持下，意大利银行业计划成立一个50亿欧元的救助基金，通过购买实力较弱银行的股份和帮助银行企业资产重组，处理坏账。

如何控制风险？FMBA：除了提高资本充盈率、风险价值测度、加强信用风险管理以外，还可以考虑风险转移工具，比如信贷资产证券化，盘活存量。目前相关试点发行已经准备就绪。

银行债转股：首批债转股规模为1万亿，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿左右规模的银行潜在不良资产。短期内虽然对企业和银行均是利好，但债转股并不能提高企业和银行的经营管理水平。特别是不能将风险转嫁给普通大众。

给企业减负（政府服务供给侧改革、营改增减税）：中央政府提高举债规模，计划提高至我国GDP的3-5%。通过中央财政对地方财政的支付，使地方政府有动机有能力给当地企业减税。

地方债务风险

土地出让金收入已占到地方财政收入的1/3左右，个别地方可能达到60%以上。出让金缩水会令地方财政承压。很多地方土地收储需要先向银行贷款，之后靠未来土地价格的上升归还贷款。如果地价上不去，土地拍不出，出让金没了，还款来源就断了，地方财政会出现危机。

地方政府融资买卖土地，赚取价差，跟股市差不多。

房市低迷，导致地方财政收入下降。政府又要促增长，加大固定资产投资，没有钱不行。FMBA：因此，有了以下几种解决方案：

（1）随着发改委等部委逐步放宽城投债发行条件，城投债发行一季度井喷，近半数城投债发债用于土地相关开发领域，其中96只募集资金用于房地产管理与开发，198只用于建筑与工程项目，78只用于交通基础设施建设；

（2）地方债务置换、拉长期限；

（3）2014年酝酿市政债市场建设，学习西方模式，让市场来决定地方政府举债能力以及举债成本。但2015年上半年开始实体经济下行风险加大，因此目前此项措施无限期拖后。

资本外逃风险

2014年初开始，很多国际跨境资本从发展中国家流出，尤其是返回美国。这和美联储多次谈到加息有关。美联储一旦加息，相对的资产报酬率就会发生变化。国际货币基金组织的一项最近研究表明，由于国内投资者试图多元化国内储蓄，中国的资本账户开放可能导致股票和债券市场的净资本外流。资本流出对那些依赖国际资本来发展的国家会造成很大的挑战，尤其是给其货币政策等宏观政策的操作带来两难处境，一方面美联储有加息压力，因为如果不加息，很多资本包括国内储蓄都会从国内流出。但另一方面如果本国经济相对疲软，则应该放松宏观政策包括货币政策，这就要求降息。FMBA：所以这两方面产生了矛盾，给央行的政策选择带来了两难。

据估计，2015年约有7000亿－1万亿外流。如果5%的中国居民用足外汇兑换的额度，那么我国3.5万亿的外汇储备就将用光。

应对办法包括：

（1）允许境外机构投资者进入中国银行间债市

（2）通过资本管制限制资本外流（兑换额度$50000/年、限制信用卡和第三方支付）

（3）外汇交易征收托宾税

（4）离岸人民币存款纳入准备金，因为银行所交准备金数额跟存款数额挂钩，所以银行纷纷在3月底之前将存款发放出去，导致离岸人民币银行间隔夜拆借利率为－3.725%，而前一天是1.048%。今年1月份，这个利率曾经飙升至66.815%，让人民币境外做空者无币可买，损失惨重。

债市风险

经历了去年年中股市的大幅下挫后，大量资金回流固定收益品市场，相对收益较高的信用债成为宠儿，部分新发债券利率定位屡创新低。中国大型房地产商万科最新发行5年期公司债票面利率3.50%，与同期限国开债倒挂。

商业银行本来投资一些分级基金的优先级产品，间接进入股市。股灾后，他们开始拼命买债券。中央国债登记结算有限责任公司数据显示，从6月到8月，商业银行买入了价值人民币1.6万亿元的债券，相当于今年前五个月总规模的三倍。截止目前，商业银行持有头寸占到了市场上所有国债的2/3。

这种购买力度，再加上央行的降息，都推高了高评级公司债的价格，并将收益率拉低至2010年以来最低水平。五年期AA+评级的公司债收益率在4.53%左右，而反弹开始前，收益率在5.60%。为了获得原来的回报，不少债券投资者针对相对安全的品种，加大了杠杆，这使得收益率进一步下降。

债券市场加杠杆的通常方式是所谓的“回购养券”。在债券市场中，短期资金拆借主要通过债券回购的方式来进行。债券投资者可以将其手中的债券通过回购的方式质押出去，从而借入资金。利用借入的资金买入债券后，可以将新购入的债券再通过回购质押出去，借入更多资金。如此过程可以进行多个循环，可以让投资者购入数倍于自有本金的债券量，建立起很高的杠杆率。在这个过程中，债券投资者收益来自买入的长期债券所产生的收益率，而成本则是通过回购借入短期资金所需支付的短期利率。换言之，投资者可通过回购养券收获长短期利率的利差。

目前债市的杠杆主要是基金公司在进行。一旦债市开始去杠杆化，其对债市的冲击将不可小觑。去年a股融资买入额加上场外配资占整个市场的交易量比重大约20%，但这不到20%的资金一旦进入快速去杠杆状态，就让股市暴跌。目前基金公司在整个债市中占比大概也是20%，因此不能低估由此带来的风险。

有数据显示，过去几年中，我国非金融企业的杠杆率已经超过200%，在主要经济体中居于前列。

FMBA：去年以来，信用风险深入债市腹地，已经从民企蔓延至央企。去年保定天威、中钢股份等爆发了央企债务违约事件，今年愈演愈烈。