期权作为一种非线性收益的金融工具，大大增加投资者构建投资组合的灵活度，为投资者提供更为丰富的收益风险配比选择。MFIN：关于期权的原理的文章目前已经很多，这里就不再赘述，我们主要讨论一下期权最主要的三种使用方法。

投机

期权最直接的使用方法就是用来投机。对于该部分投资者来说，购买期权的目的在于依据对市场未来走向的判断，使用高杠杆，放大收益。如果看好后市，可以买入看涨期权，等待标的物的价格上涨超过行权价而获得利润；如果看空后市，可以买入看跌期权，待市场跌破行权价而获利。

这可能是期权最直观的使用方式，但是也是风险最大的一种。因为期权本身是有价格的，投资者需要对后市判断准确，且标的的上涨幅度超过期权的溢价成本才能够获利。例如，目前上证50指数为2500，投资者买入30天的看涨期权，行权价2500，价格140。MFIN：那么到了期权到期日，投资者的盈亏平衡点为2640，即上证50需要涨幅超过5.6%才能够盈利。期权一方面封死了亏损的空间，另一方面也让投资者的盈利难度相应变大。

对冲（尾部风险）

期权最重要的使用方法是用来避险。目前A股市场的投资者普遍情绪乐观，认为牛市已经来临，任何回调都是买入的机会。然而，市场短期内已经严重超买，投资者必须防范大盘断崖式下跌的风险。这个时候，买入行权价格低于标的物现价的看跌期权，相当于为股票多头组合买了一个对冲尾部风险的保险。这个保险大概率不会被激活，但是却可以在黑天鹅降临的时候挽救投资组合。MFIN：例如，投资者持有1000万上证50在2500点，同时买入相同份数的行权价为2000的一个月看跌期权（理论价格为8），那么投资者只需要32bps的成本就可以规避大盘下跌20%以上的风险。

做多（做空）波动率

期权最高级的使用方法是通过预测市场波动率来获得利润。由于期权的溢价由市场对波动率的预期决定，期权的不同市场价格对应不同的市场隐含波动率。如果隐含波动率高于市场的实际波动率，投资者可以通过做空期权（同时对冲市场风险）来赚取隐含波动率和实际波动率的差价，反之亦然。在这种模式下，投资者并不关心后市的涨跌，而只是通过市场的波动来获取利润，是机构常用的期权套利策略之一。

MFIN：综上所述，期权的引入大幅增加了市场的维度，投资者从此有了更多的获利和避险模式。期权试运行初期，市场的定价将大概率出现偏离，为有期权交易经验的投资者提供了极好的获利机会。