发布时间:2017-07-12 10:07:50
不管是融资还是投资,企业估值是一个中心话题,体现了投融资双方的博弈。FMBA:我们中小企业在估值上,背后的原理是怎样的?本质是怎样的?存在哪些难点?又有哪些实用方法?在此为你一一讲解。
估值的原理
估值的基本原理是:“对于能够创造现金流的资产而言,其内生价值取决于资产预期现金流的持续时间、金额大小及其可预见性”。它内在的包含了三大要素,持续能力、现金流产生能力、成长性。
假设有一个投资我永远不抛,那么投资的收益就只有分红,是个永续债。阶段性投资的收益两块,分红和差价。FMBA:在目前中国股市,基本不分红、靠炒和跑来赚钱的情况下,真正的价值投资很难。一级市场的投资收益更是靠好的退出。
估值的本质
企业估值的本质是对企业内在价值进行正确评价,从而对各种交易定价提供参照依据。评价的一个常用方法就是建模,就是建立资产定价模型建模的过程,就是把公司内在商业逻辑从投资的角度数据化的过程。它是一个量化分析,帮助我们深入了解影响企业价值的各种变量之间的相互关系。
其实从技术层面讲,估值并不复杂,但是却很难。因为即使是巴菲特也没有找到可以信任的估值模型。而且在很多情况下,是先有估值再建模。这主要是由于估值存在着一些难点。
估值的难点
第一,估值最困难也是最有魅力的地方就在于不确定性,企业的内外环境有多少不确定,估值也就是有多少不确定。假设前提太多,任何一个假设不成立,整个估值就会受到影响甚至坍塌;
第二,一级市场的投资纠错成本太大,甚至沉没。一级市场不像二级市场,即便错误的买了某只股票被套了,过一段时间也有极大的可能涨回来然后抛掉。一级市场是没有这种流动性的,也不可能短时间内实现纠错;
第三,估值服务于交易,交易的完成必须要实现卖出、交割。但是没有一个投资者有把握某个项目能一定在3年内如期退出。FMBA:那么,就需要提高单个项目的投资回报率来对冲投资风险。所以,每个投资者都希望投资回报多多益善,估值越低越好,以降低他的风险边界。相反,对于融资方而言,自己的企业怎么看怎么好,估值越高越好,以少稀释他的股权。双方博弈下估值变得更加困难。
不仅一千个人有一千种估值一个人也可能有一千种估值。尽管如此,万变不离其宗,估值的原理倒是简单。
估值的方法
估值的方法多种多样,大体可以分为四类:绝对估值法、相对估值法、期权估值法和其他方法。绝对估值法适用于全部时期的全部企业,相对估值法是对绝对估值法的简化实践中二者通常出现交叉。
这些方法看来起很复杂,其实理解起来并不难,打个比方:
绝对估值,就是自己看老婆,长的还可以,人也不错,就是脾气不好,不会做饭,打60分吧;
相对估值,就是看小明的老波,长的不好看,还经常打人,只会叫外卖。想到这里,得给老婆打80分了;
FMBA:期权估值,如果把老婆踹了,我自己很难找到比她更好的,她还可能找的比我好,那得给老婆打95分了。
当没有方法可用时,还有一种不得不说的方法是拍脑袋。在新三板领域,经常有机构用同行业上市公司的市盈率来估,打折,说白了就是拍脑袋。这种东西没什么合理性,因为估值基础不同。比如上市公司有壳价值,新三板公司有吗?一个壳最少得20亿吧。再比如股灾了怎么办,系统性估值修复怎么办?
不得不承认,有参照比没有参照好,但是切记不可乱用!
无需统考拿美国国家一级大学学历学位双证金融硕士
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